El comercio masivo de opciones de S&P puede haber causado turbulencias en las acciones estadounidenses el jueves

Por Saqib Iqbal Ahmed

NUEVA YORK (Reuters) – Los operadores apuntan a la negociación trimestral significativa de opciones el jueves, dijeron desde el fondo de JPMorgan, como una de las razones de la caída del mercado de valores al final del día, ya que los flujos de opciones relacionadas con el comercio exacerbaron la debilidad del mercado.

El S&P 500 cayó un 1,2% en la última hora de negociación del jueves, marcando la mayor caída horaria del índice en más de tres semanas. Terminó el día con una caída del 1,56%, y algunos atribuyeron parte de la debilidad a las grandes operaciones de opciones que cayeron más temprano en el día.

“Creo que el comercio exacerbó la volatilidad”, dijo Brent Kochuba, fundador del servicio analítico SpotGamma, y ​​señaló que esto estaba fuera de lo común porque la actividad de cobertura trimestral no mueve mucho los mercados.

La forma en que está estructurado el comercio significa que cuando el mercado comienza a declinar, los comerciantes de opciones, generalmente grandes instituciones financieras que facilitan el comercio pero buscan permanecer neutrales en el mercado, se verán obligados a vender una cantidad cada vez mayor de futuros de acciones, lo que exacerbará la liquidación. Como dijo Kochuba de SpotGamma.

Los mercados tuvieron un trimestre volátil debido a la invasión rusa de Ucrania, los precios volátiles de las materias primas y el comienzo de la Reserva Federal de los EE. UU. para subir las tasas de interés. No estaba claro el motivo de la debilidad inicial del mercado el jueves por la tarde, que condujo a una serie de ventas masivas de futuros de acciones.

La operación, que tuvo lugar justo antes de las 11:00 a. m., fue una operación de opciones de gran cuello, que implicó la venta de unas 44 000 llamadas en junio y la compra de una cantidad similar de diferenciales para junio, lo que valdría la pena si el S&P 500 retira más de 5% de su nivel actual. El collar es una estrategia de cobertura de opciones que implica una combinación de opciones de compra y venta.

La operación también incluyó la venta de alrededor de 24.800 llamadas vinculadas al nivel 4300 en el S&P 500, que expirará al final de la sesión del jueves, como una forma de protegerse contra cualquier movimiento brusco del mercado durante la sesión de negociación.

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Los operadores señalaron que el fondo de cobertura de acciones de $ 19 mil millones de JPMorgan estaba detrás de los movimientos. El fondo, que posee una canasta de acciones S&P 500 junto con opciones de índice estándar y restablece la cobertura una vez cada tres meses. Dado que el fondo es tan grande, los operadores conocen sus patrones y se anticipan.

Kochuba dijo que, según los patrones comerciales anteriores y los detalles de las estrategias de inversión proporcionadas en el prospecto del fondo, JPMorgan Hedged Equity Fund inició la negociación.

Los acuerdos llevan el sello del programa de cobertura de JPMorgan, dijo Joe Tejay, gerente de cartera de Equity Armor Investments.

Cuando se le preguntó acerca de los acuerdos, Kristen Chambers, portavoz de JP Morgan Asset Management, confirmó que el fondo tenía un programa de cobertura trimestral programado, pero no confirmó los detalles exactos del intercambio.

Los comerciantes regulares, a menudo fondos de cobertura, adoptan un enfoque basado en reglas para sus inversiones y, a menudo, están impulsados ​​por cronogramas trimestrales fijos en lugar de temas de inversión sólidos.

Como tal, otros inversionistas no intentan extraer señales de sus elecciones de precios de opciones y fechas de vencimiento, como lo hacen con el comercio de un inversionista discrecional.

“Esta es una operación sistemática que vemos al final de cada trimestre”, dijo Chris Murphy, codirector de estrategia de derivados de Susquehanna Group International.

El acuerdo del jueves, por un valor de alrededor de $ 20 mil millones en teoría, según el nivel del índice, reemplaza una posición similar que se abrió a fines del último trimestre, según datos de Trade Alert.

(Cobertura de Saqib Iqbal Ahmed, Edición de Megan Davis y Sam Holmes)